Ahmed
في عوالم المال والأعمال المعقدة، حيث تتقاطع المصالح وتتبدل التحالفات، قليلون هم من يدركون حجم الجهد اليومي المبذول خلف الكواليس لإبقاء عجلات الاقتصاد العالمي دائرة. ومن بين تلك المهام الشاقة، تبرز مهمة إدارة تدفق الأوامر في سوق العملات الأجنبية، وقطاع المشتقات المالية خارج البورصة بأسره، كأحد أكثر التحديات تعقيدًا. إنها مهمة تتطلب بناء علاقات مستمرة في الوقت الفعلي، وتفاعلاً لحظياً مع البنوك الكبرى التي توفر السيولة.
لكن هذه المهمة، التي كانت صعبة بطبيعتها، ازدادت تعقيدًا بشكل كبير بعد عام 2015. والسبب؟ تقرير صادم صدر عن “سيتي جروب”، الذي كان آنذاك اللاعب الأكبر في سوق العملات الأجنبية من حيث الحصة السوقية. هذا التقرير أشار إلى توقعات بأن 56% من جميع اتفاقيات ائتمان الأطراف المقابلة للمشتقات خارج البورصة قد تنتهي بالتعثر! تخيل حجم القلق الذي يمكن أن يحدثه مثل هذا التوقع في قلوب البنوك الضخمة!
أثار هذا التقرير موجة من الخوف بين البنوك العالمية من “المستوى الأول” التي تُعد الشريان الحيوي لتدفق أوامر العملات الأجنبية، لا سيما تلك المتمركزة في “كناري وارف” بلندن. ونتيجة لذلك، واجه السوق أزمة سيولة حادة، دفعت بالعديد من شركات الفوركس إلى خيارات صعبة: إما حجز جميع الأوامر والاعتماد على خلاصة الأسعار كمرجع، أو البحث عن بدائل لإرسال أوامرها. وهنا بدأت الأنظار تتجه نحو صناع السوق من غير البنوك والوسطاء بين الوسطاء. ورغم بعض المحاولات من بنوك مثل NatWest Markets للعودة بقوة إلى المشهد، فقد شهدنا صعود لاعبين جدد مثل XTX Markets، وغيرهم من الوسطاء، ليتولوا زمام الأمور ويملأوا الفراغ الذي تركته البنوك المترددة. بصراحة، الموضوع ده قلب الموازين في السوق.
إن العلاقة المضطربة بين البنوك الكبرى وشركات المشتقات خارج البورصة تستدعي وقفة متأنية. فمع الاتجاه المتزايد نحو الأصول المتعددة، والذي أصبح ضروريًا لشركات وساطة الفوركس لتعزيز منتجاتها والوصول إلى قاعدة عملاء أكثر استدامة، قد يكون الحل كامنًا في مكان غير متوقع. فبخلاف الخطاب الحاد أحيانًا بين البنوك والشركات التجارية الإلكترونية غير المصرفية، تتمتع شركات إدارة الأصول وصناديق التحوط بنفوذ هائل على البنوك الكبرى من “المستوى الأول”، خاصة تلك التي توفر سيولة العملات الأجنبية للوسطاء. يا ترى إيه السر ورا التباين ده؟
المثال الأبرز لهذه المعادلة غير المتوازنة يتجسد اليوم فيما يحدث داخل بنك باركليز. فقد كشفت مصادر مطلعة أن شركة “جوبيتر لإدارة الأصول” تستعد لدعم “إدوارد برامسون”، المستثمر المعروف بأساليبه العدوانية، في معركته للحصول على مقعد في مجلس إدارة بنك باركليز. هل يمكنك أن تتخيل شركة وساطة مؤسسية في سوق العملات الأجنبية، تتعامل بتريليونات الدولارات من خلال منصة مثل BARX، أن يكون لها تأثير على من يجلس في مجلس إدارة البنك؟ هذا لن يحدث أبداً، ببساطة مفيش مقارنة.
ومع ذلك، بالنسبة لشركة “جوبيتر لإدارة الأصول”، وهي شركة لإدارة الثروات متعددة الأصول، فإن هذا النوع من قوة الضغط أصبح طبيعة ثانية. من المتوقع أن تدعم “جوبيتر” اقتراحًا في الاجتماع السنوي لبنك باركليز الشهر المقبل لتعيين برامسون كمدير غير تنفيذي. هذا الدعم، ورغم معارضة أغلبية المساهمين المتوقعة، سيعطي برامسون دفعة قوية في معركته. طيب، إزاي شركة لإدارة الأصول عندها القدرة دي؟ ببساطة، “جوبيتر” تُعد ضمن أكبر 25 مستثمرًا في باركليز، بحصة تبلغ 0.56% وفقًا لبيانات رويترز. كما أنها تملك 3.6% من صندوق السيد برامسون نفسه.
لذا، كل ما يتطلبه الأمر هو امتلاك أقل من 1% من الأسهم في بنك باركليز لتتمكن شركتك من التأثير على قرارات بهذا الحجم! وهذا يفتح بابًا واسعًا للتفكير: العديد من شركات وساطة العملات الأجنبية الكبيرة، التي تمتلك بنيتها التحتية الخاصة، يمكنها بسهولة شراء حصة مماثلة في باركليز أو أي مزود سيولة آخر من “المستوى الأول” في سوق العملات الأجنبية. فإذا كانت 0.56% تمنح مثل هذه القوة التصويتية، فلماذا لا تستغلها هذه الشركات؟ تخيل لو شركة وساطة كبيرة قدرت تعمل كده عشان مصالحها.
فكر في الأمر: هل سئمت من التهميش من قبل منصات مثل BARX وممارسات التنفيذ مثل “النظر الأخير” (last look) التي يلتزم بها باركليز تمامًا، والتي تسمح للبنوك باختيار الصفقات التي تقبلها أو ترفضها، بينما لا يملك متلقو السيولة هذا الحق؟ مساهمة صغيرة يمكن أن تضمن لك صوتًا مسموعًا. جزء كبير من حصة “جوبيتر” مملوك لمدير الصندوق “بن وايتمور”. يسعى برامسون، الذي يسيطر على حصة 5.51% في باركليز من خلال شركته “شيربورن”، إلى الانضمام لمجلس الإدارة لتغيير مسار البنك، ويبدو أن الضغط عبر مساهمة صغيرة من “جوبيتر” يسهّل هذه المهمة.
في المقابل، هاجم بنك باركليز السيد برامسون، معتبراً أنه لا يفهم كيفية عمل القطاع المصرفي، وأن أي إصلاح شامل سيكون مدمراً بعد جولة التخفيضات القاسية التي مر بها البنك. كما تعرض برامسون لانتقادات لعدم تقديمه خطة مفصلة لما يريده من باركليز.
لكن تخيل أن تكون قادرًا على حضور الجمعية العمومية السنوية في أحد عمالقة البنوك المدرجة في البورصة من “المستوى الأول” للعملات الأجنبية، وأن يكون لك تأثير في تعيين عضو مجلس إدارة مؤيد لأعمال قطاعنا؟ سيكون هذا بمثابة حجر الزاوية. يتطلب الأمر تدقيقًا للملكية الفكرية، ثم تقديم عرض لشراء الأسهم، والقبول ككيان تجاري حسن النية، ومن ثم ستكون الأسهم متاحة بسهولة في السوق العامة. حاليًا، فقط مديري الاستثمار متعددي الأصول هم من يمتلكون مثل هذه الأسهم، ولكن لا يوجد سبب يمنع الشركات ذات البنية التحتية الخاصة في قطاعنا من الشراء والحصول على هذا الرأي في الاجتماعات.
لقد ظل السوق دائمًا بيئة أكثر قابلية للقياس عندما تحتفظ بنوك “المستوى الأول” بأغلبية تدفق أوامر العملات الأجنبية. ولكن مع الالتزام المستمر بممارسات “النظر الأخير” في التنفيذ، والتي تتيح للبنوك اختيار الصفقات التي ترفضها دون أن يكون لمتلقي السيولة هذا الحق، ومع الدعاوى القضائية المستمرة المتعلقة بالاحتيال والتداول الداخلي، فإن الشفافية ليست دائمًا الصفة السائدة في بعض مكاتب البنوك هذه الأيام. عشان كده، الاعتماد على صانعي سوق غير مصرفيين مثل Hotspot FX (المملوكة الآن لـ BATS Global Markets) أو XTX Markets أو Citadel Securities أصبح شائعًا.
إن تردد بنوك “المستوى الأول” اليوم في تقديم الائتمان لقطاع المشتقات خارج البورصة غير المصرفية كان أحد العوامل الرئيسية وراء صعود XTX Markets المذهل لتصبح في المركز الثاني عالميًا في التعامل مع تدفق أوامر العملات الأجنبية، متجاوزة عمالقة مثل جي بي مورغان ويو بي إس. إنه مركز كان مخصصًا تقليديًا للبنوك، وهذه هي المرة الأولى في التاريخ التي يهيمن فيها صانع سوق غير مصرفي على هذا القطاع الحيوي.
في عام 2018، انخفضت حصة باركليز في السوق إلى 4.19%، مما وضعه في المركز التاسع عالميًا ككيان فعلي، رغم أن حصته في سوق العملات الأجنبية لا تزال الثالثة عالميًا. ومع ذلك، فإن إعلان الصيف الماضي عن أرباح الربع الثاني يشير إلى زيادات هائلة في إجمالي الإيرادات مقارنة بالفترة نفسها من العام الماضي. هذا يعني أنهم ليسوا في وضع يسمح لهم بتجاهل قطاع المشتقات خارج البورصة، فهو نشاط تجاري أساسي لمنصتهم الفردية BARX.
حان الوقت أيها السادة. السوق يتغير، والقواعد تتغير معه. من يدرك هذه التحولات ويستغلها لصالحه سيظل لاعبًا رئيسيًا. فالنفوذ ليس حكرًا على الكبار بالضرورة؛ أحيانًا، مفتاح التغيير يكمن في حصة صغيرة لكنها مؤثرة، قادرة على تغيير مسار السفينة بأكملها.
